一、VLCC即期运价高位回落，期租租金保持坚挺

华创证券10月25日研报显示，截至10月9日，克拉克森VLCC-TCE指数报54.9万美元/天，周环比下降25%。分航线看，中东航线138.8万美元/天（周环比-8%），西非航线55.2万美元/天（-24%），美湾航线46.1万美元/天（-19%）。

运价回落的原因包括：海峡持续遇袭引发船东安全担忧，短期内通过海峡的出口量萎缩；大西洋航线运费达到30-40美元/桶后，跨区套利经济性减弱；货主有意放缓出货节奏，抑制运费继续上行。

但期租租金保持坚挺：VLCC 1年期期租租金升至30万美元/天，周环比仅下降1.6%。若按1年期期租作为运价中枢测算，招商轮船、中远海能油轮业务年化税前利润分别可达340亿、346亿元。

金舵观察：即期运价从高位回落25%，但1年期期租几乎没跌——这个分化很说明问题。船东愿意用30万美元/天的价格锁定一年，意味着他们判断当前的高运价不是短期脉冲，而是中期中枢。华创“强推招商轮船、中远海能”的判断，底气就来自这个期租数据。

二、15年船龄二手VLCC价格反超新船22%，造船排期已至2030年后

日经中文网10月26日报道，超大型油轮出现罕见的价格倒挂现象。克拉克森数据显示，VLCC二手船价格：船龄5年2.15亿美元，10年1.9亿美元，15年1.6亿美元，均高于新造船价格1.31亿美元——即使是15年船龄的老船，价格也比新船高出22%。

价格飙升的导火索是中东危机导致霍尔木兹海峡实际封锁，各国转向中东以外采购原油，运输距离拉长（从美湾绕行好望角到东亚超过50天），油轮需求激增。租用VLCC三年的平均日费用约10.9万美元，较1月几乎翻倍。

造船排期严重拉长：中国船企手头工程量截至6月底已增至2025年实际产能的7倍，交付时间排到2030年以后的合同已开始签订。

金舵观察：“15年老船比新船贵22%”——这个价格信号比任何研报都直白地说明了当前油运市场的紧张程度。船东不是在为“船”付费，而是在为“立即能运营的运力”支付溢价。当新船要等到2030年，二手船就是唯一能抓住当下高运价的工具。但这种倒挂也意味着，一旦地缘局势缓和，15年船龄的资产价值将面临剧烈重估。

本文信息综合自华创证券研报、日经中文网、克拉克森等公开报道，仅供行业交流参考，不构成任何投资建议。
 

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